晨会聚焦250227

　　国债净融资+新增地方债发行第8周（2/17-2/23）2491亿，第9周（2/24-3/2）848亿。截至第8周（2/17-2/23）累计1.6万亿，远超去年同期。

　　国债第8周（2/17-2/23）净融资628亿，第9周（2/24-3/2）-1049亿。截至第8周（2/17-2/23）累计超九千七百亿，远超过去五年同期。

　　新增专项债第8周（2/17-2/23）1360亿，第9周（2/24-3/2）1917亿。截至第8周（2/17-2/23）累计4051亿，超过去年同期。特殊新增专项债已发行805亿，1月发行150亿，2月至今655亿。

　　土地储备专项债已发行424亿。2月18日北京市发行约117亿新增专项债用于土地储备，2月28日，广东发行307亿用于“回收闲置存量土地”。

　　城投债第8周（2/17-2/23）净融资335亿，第9周（2/24-3/2）预计-268亿。截至本周城投债余额约10.9万亿。

　　国企叉车龙头，海外营收迅速增加。公司是国内叉车双寡头之一，业务包括工业车辆整机、零部件、后市场、智能物流系统四大板块，实控人为安徽国资委。公司持续推进国企改革，健全经营机制，业绩稳步增长，2018-2023年公司营收/净利润CAGR分别为12.56%/17.01%。

　　叉车行业呈现电动化、锂电化趋势。全球电动叉车渗透率由2013年的27%提升至2023年的68%。国内电动叉车渗透率虽已大幅度的提高，但相较欧洲仍有差距，且国内价值量较高的平衡重叉车电动化率偏低，未来仍有发展空间。海外方面，目前欧洲、北美等海外地区主要以铅酸电池为主，锂电池具备质量轻、单位体积内的包含的能量高等特点，未来有望逐步替代铅酸电池。预计全球锂电叉车渗透率将由2022年20%增长至2030年50%。

　　中国叉车出海仍有较大成长空间。2023年中国叉车企业全球销量市占率（除中国区域）约29.61%，但中国叉车出口以价值量较小的III类叉车为主，而价值量较高的I类叉车出口占比较低，因此从销售额市占率角度看，国内叉车海外市占率仍然较低，未来仍有较大成长空间。此外，目前海外电动叉车主要为铅酸锂电动叉车，中国在锂电叉车方面具有全产业链优势，未来有望借锂电化趋势加速出海。

　　引领电动化、全球化，智能物流打开新成长空间。电动化方面，公司先后入股宁波力达、浙江加力增强电动仓储叉车竞争力，入股鹏成新能源、和鼎机电布局工业车辆电池产业。全球化方面，目前公司已建立7大海外中心，在全球100+个国家和地区建立了300+家销售代理网络善。智能物流方面，公司目前已形成8大类、22个品种、超100种型号的产品矩阵，2023年智能物流营收同比增长42%，AGV销量同比增长127%。2025年2月， 安徽叉车集团与华为签署深化合作协议，在数字化转型、智能物流、人工智能开展合作，此次合作有望增强公司在智能物流领域竞争力。

　　风险提示：宏观经济波动风险；国际贸易摩擦风险；行业竞争加剧；新技术与产品开发的风险；原材料价格波动的风险；汇率风险。

　　海澜主品牌：产品迭代升级，渠道多元发展，品牌出海初具成效。中国男士鞋服市场规模大且平稳增长，非运动男装集中度持续提升。海澜之家作为大众男装龙头，市占率稳居第一且市场占有率不断的提高。参考日本经济低迷期大众性价比消费崛起，优衣库保持较快增长，海澜之家与优衣库定位定价相似。海澜的渠道和供应链管理模式具有特殊性，其加盟商类直营管理模式提升渠道管控和库存调配效率；主品牌供应链大约八成采用可退货模式，库存风险较低。成长性方面，海澜之家近年来逐渐完备直营与电商渠道布局，购物中心直营门店占比持续提升；电商此前规模比较小，2024年增长提速；同时拓展海外市场，2024年底海外门店预计已达到90家左右，且盈利水平好于国内。子品牌增长稳健，2023年精简子品牌实现减亏增收。

　　新业务：转型零售商开辟运动赛道，打造“京东奥莱”新物种。2023年海澜之家合资成立斯搏兹，持有其40%股权，2024年4月持股票比例提升至51%。斯搏兹业务最重要的包含京东奥莱线上+线下业务，以及阿迪FCC业务，其中：1）阿迪FCC主要系海澜作为阿迪核心零售商，销售阿迪性价比产品线家门店；2）“京东奥莱”由海澜之家集团和京东共同合作，以线上线下结合的方式开展折扣特卖业务，线上店铺为京东主站APP内的“京东奥莱官方旗舰店”，线下以城市购物中心为主要开店选址，2024年9月江苏无锡江阴首店开出，2025年1月春节前开出10家门店，门店面积均在3000平米以上；同时以轻资产模式运营，采取代销模式+租金流水扣点模式，盈利水平较高。长久来看，我国奥莱市场仍有较大空间，京东奥莱填补我国此前下沉市场城市奥莱空白，借助海澜之家丰富的下沉市场零售经验、渠道和目标客群积累，京东奥莱按长期乐观假设，开店空间在1000家以上，收入规模可超200亿。

　　市场情绪：今日收盘时有29只股票涨停，有0只股票跌停。昨日涨停股票今日高开高走，收盘收益为2.73%，昨日跌停股票今日收盘收益为-3.98%。今日封板率68%，较前日提升8%，连板率31%，较前日提升12%。

　　风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。